货币政策须对冲市场情绪
——理论模型和政策模拟
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作者简介：李稻葵(1963)，男，清华大学经济管理学院教授，博士生导师
汪 进(1982)，男，清华大学经济管理学院博士研究生
冯俊新(1980)，男，清华大学经济管理学院博士研究生
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摘要
2008年爆发的全球金融危机引起了学术界和政策制定者对于货币政策理论的反思。利用扩展的货币数量论方程和菲利普斯曲线，本文 建立了一个新的货币政策理论模型框架，把市场情绪、资产价格等因素考虑进来，探讨了市场情绪、货币政策和实体经济之间的关系。理论模型的分析表明，市场情 绪和货币政策这两个结合起来会影响资产价格，因此货币政策应该考虑并对冲市场情绪。在资产价格过分波动的情况下，以保持产出稳定为部分目标的货币政策应该 起到对冲市场不理性情绪的作用。然后，根据中国的历史数据，我们还进行了政策模拟，发现如果资产市场出现了25%的情绪上扬，那么，由于这一情绪上扬短期 带来的是物价水平下降，如果维持产出稳定是货币当局的唯一政策目标，货币供应量M2应下降约1.7%；如果要维持物价稳定，货币当局的货币供应量M2则应 该相应上升2.2%；如果要兼顾两个目标，货币供应量M2应该增加约0.28%。
关键字：货币政策；资产价格；市场情绪
JEL分类号：E42，E52，E58 文献标识码：A